事后看来，这场“贬值交易”（debasement trade）走向终结的转折点可以追溯到1月30日。
当天，美国总统唐纳德·特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席。这一决定促使投资者重新评估当时盛行的一种宏观交易逻辑 —— 通过减持美元、转而配置其他资产来对冲美元贬值风险。当天，黄金从历史高点一度下跌13%，创下四十多年来最大跌幅；随后比特币也大幅回落。经历长期走弱后，美元则逐渐触底企稳。
虽然沃什因主张降低利率而获得特朗普青睐，但许多投资者更看重的是他过去“鹰派抗通胀人士”的声誉。这种背景让市场对其未来政策立场产生疑问，也促使部分投资者在其获得提名后调整仓位。
上周，这一趋势进一步强化。沃什在出任美联储主席后的首次货币政策会议上表示，维护物价稳定将是其首要任务。对许多交易员而言，这番表态在很大程度上缓解了此前的担忧，即他是否会单纯迎合白宫推动降息的偏好。因此，“贬值交易”再度遭受打击。
Fulcrum Asset Management联合创始人兼董事长、前高盛首席经济学家Gavyn Davies表示，“任何认为他只是被安排进去、不顾通胀一味降息的人，都会对凯文·沃什感到非常、非常失望。他不是那样的美联储主席。”
所谓“贬值交易”，广义上是指做多黄金、比特币等资产，同时回避美元等可能因通胀、财政等因素而面临贬值风险的货币。这一交易逻辑一直是过去两年全球市场最重要的叙事之一。在美国，政府债务激增以及通胀连续五年多高于目标水平，引发了市场对美元购买力持续下降的担忧。
TwentyFour Asset Management投资组合经理Jonathan Owen表示，“投资者真正担心的是通胀目标、美联储的信誉以及其独立性。我认为这些担忧如今已基本消散。”
目前，交易员已完全消化美联储到2027年第一季度末累计加息两次的预期，而在上周议息会议之前，市场预期仅为加息一次。市场甚至认为，首次加息最快可能在7月的下一次会议上到来。沃什释放的政策信号还进一步推动美元反弹，并提振了对通胀更为敏感的长期美国国债；与此同时，黄金和加密货币则承受压力。
美联储主席凯文·沃什
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